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　　榛果: 这个分析非常有意思，但确实还是有些差异。像您刚才提到的，那些提前退出的做市商，通常没有义务持续提供流动性，或者说他们并没有义务提供流动性到最后一刻。做市商在那种情况下选择避险，是可以理解的，因为他们需要管理库存。而像币安、 Bybit 这样的交易所，如果做市商不承担流动性提供的责任，那么交易所就得承担后果，必须兜底，并在事后负责。 与这些做市商的不同之处在于，我们是中性投放流动性的。我们并不像那些做市商需要管理库存，假设我们手里持有比特币现货，我们会有一个比特币的永续合约空头仓位。这样一来，从理论上讲，价格波动对我们的账户净值没有影响。 所以在市场下跌时，假如交易所的风控机制正常运作，我们是不会遭受损失的。举个例子，我们经历过多次像 312、519 这样的历史性大跌，在这些情况中，我们的策略层面始终没有亏损。