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　　欧洲主要受到俄乌战争的影响，目前战争似乎陷入一场拉锯战，可能战争仍将持续许久导致欧洲的能源价格上涨，同时俄乌战争也使得欧洲各国增加了军费支出。而在各国政党势力来看，右翼政党的话语权明显加强，在荷兰，极右翼政党自由党成为下议院第一大党；在德国，选择党在欧洲议会选举中得票率位居第二，超过执政党社会。 此外，意大利、芬兰、捷克、斯洛伐克等国的右翼政党也在政府中扮演了重要角色。受到美国的影响，限制非法移民和经济孤立也是欧洲各国主要议题。欧洲在crypto市场的政策更多的处于跟随状态，24年底正式实施的加密资产市场监管法案（MiCA）也明确了稳定币和加密货币主体的监管方案，同时欧洲各国保持了对crypto税收监管的严格审查。

　　2024年全球整体GDP增速2.6%，通胀率2.5%。整体走出了新冠时期的衰退，已经恢复至新冠病毒爆发前的增长水平。美国在持续2年的加息周期后终于使得通胀得到了部分控制，2024年9月开始美联储连续三次会议降息25bps，目前看来通胀似乎得到了控制，经济也向着平稳落地的方向发展。欧元区更多的受到了地缘战争的影响，使得能源价格高涨，加之欧洲央行为了应对美联储的高利率被迫提高利率，也导致了经济增长迟缓。中国和新兴市场国家依旧保持了较高的增速，但都面临了不小的挑战。中国由于国内消费萎靡，出口受到，处于一种通货紧缩的状态，面临失业率高涨、企业经营困难等问题，同时伴随着房地产泡沫破裂，存在大量相关债务和坏账风险。新兴市场国家受到美元加息的影响，导致部分国家本币贬值严重。

　　此外，如上文 L2 部分所述，BTC 资产所追求的收益类型已从 L2 转向质押、流动质押和流动再质押，这些方式能够叠加多重收益，同时也推动了各类 BTCFi 项目的增长。其中，作为该收益路径基石的 Babylon，在经过数个阶段的控制测试后，吸引了大量以比特币计价的 TVL，这彰显了社区通过利用比特币去中心化且经受住考验的安全性来提升 BTC 实用性的迫切需求。作为进入 BTCFi 生态系统的门户，Babylon 使比特币持有者能够直接参与。此外，各类 LST 项目也相继涌现，以解锁流动性并推动 DeFi 活动。这些 LST 项目的设计普遍借鉴了成熟的 DeFi 设计理念，将 veModel、Pendle 等方法引入协议中；同时，还对流动性层以及各合作方所提取的奖励进行了统一抽象。在过去六个月内，这些协议的组合性发展得更加成熟。然而，近期的 Solv 争议，以及关于 BTCFi TVL 计算方式和承诺收益如何兑现的问题，为 BTCFi 在 2025 年的起步蒙上了一层阴影。

　　自从引入 blob 数据存储的 Dencun 升级后，rollups 的交易费用降低了 90% 以上，从而使得 Base、OP Mainnet 和 Arbitrum 等领先的 Layer 2 分别实现了 35 亿美元、21 亿美元和 17 亿美元的净流入。因此，2024 年 rollups 的使用量显著提升：Layer 2 的每日交易笔数由 518 万笔增长至 1686 万笔，增幅超过 325%，每日活跃地址数量也从 98.9 万上升至 218 万。这些主流 rollups 充满乐观情绪，凸显出用户在追求低成本和高效率方面的偏好，相比之下，虽然 zk rollups 的欺诈风险较低，但其费用相对较高。

　　Base 显著的资金流入可归因于多个因素，包括流畅的消费者体验、与 Coinbase 的战略合作关系以及 Farcaster、Virtuals Protocol 等热门消费者应用的推出，这些应用吸引了大量用户加入 Base。每日活跃用户数量已从 68,324 人激增至 160 万人。2024 年，Base 上的 DeFi 活跃度显著提升，其稳定币市场从 1.78 亿美元增长至 36 亿美元，每日去中心化交易所（DEX）交易量也由 2160 万美元猛增至 17 亿美元。此外，Base 还宣布了与 Stripe 的重要合作。根据该合作，Stripe 将在其加密支付产品中增加对 Base 上 USDC 的支持，并在其法币转加密通道中添加 USDC，同时 Coinbase Wallet 也将整合 Stripe 的上币功能，使用户能够通过信用卡无缝购买加密货币。展望未来，我们认为 Base 上消费者应用的成功将吸引更多以消费者为中心的创新，开发者也会利用 Base 与 Coinbase 的战略合作关系进一步拓展市场。

　　Web3 领域中的链抽象仍然是一个重要的叙事，尤其是在生态系统从单体、孤立的网络演进到模块化网络架构的过程中，每一层技术栈都被优化以提升性能。然而，随着这一创新的不断发展，跨链流动性碎片化的问题再次浮出水面。为了应对这一挑战，Chain Abstraction Coalition（链抽象联盟）于去年成立，成员包括 Arbitrum、Berachain、Linea、BNB 等 60 多条区块链。其他主要参与者如 Particle Network 和 Xion 也分别推出了 Universal Accounts 和 Meta Accounts，推动了链抽象解决方案的普及。Particle Network 的 UniversalX（基于 Universal Account 的交易平台）已经与 12 条 EVM 网络和 Solana 实现集成。Xion 的 Meta account 用户数也已突破 400 万，充分证明了链抽象的需求和重要性。

　　2024 年 8 月，Circle Research 发表了一项研究报告，探讨使用大语言模型（LLMs）（如 OpenAI GPT-3.5 Turbo）执行意图驱动交易（Intent-based Transactions）的可行性。随着大语言模型的推理能力不断增强，并结合 AI 代理（AI Agents）技术的成熟，该领域正在快速创新，为 DeFi 交易体验带来新突破。未来，这一方向的创新将拓展基于 AI 代理的 DeFi 交易的边界，显著提升用户体验。一个值得关注的案例是 AI 代理 Griffain，它能够通过用户的自然语言请求自动执行交易，进一步降低用户操作门槛，提高跨链 DeFi 的可用性。

　　在2024年，Solana 表现出色，价格增长约 75%，主要得益于与以太坊竞争力的提升，其 SOL/ETH 比率由 0.04 上升至 0.06，使其成为最优秀的蓝筹表现之一。依托其独特的 SVM 架构——支持本地化费用市场和并行交易处理——Solana 提供了更低的手续费和更高的吞吐量。因此，许多高性能的去中心化应用选择在该网络上构建，这一波创新应用的涌入极大地改善了 Solana 的基本面。2024年 DeFi 方面的发展包括在 Solana 上推出 cbBTC、针对 PYUSD 使用的激励活动，以及 Solana 流动性再质押模式助力平台流动性提升。作为网络采用的领先指标，稳定币市值在2024年增长超过三倍，达到 51 亿美元。除了在零售用户中日益受欢迎外，Solana 在开发者采用方面也实现了显著增长。根据 Electric Capital 的最新报告，Solana 在2024年吸纳的新开发者数量超过了其他任何区块链，首次超越了以太坊。机构对 Solana 的采用也愈加明显，与 Shopify 和 Visa 的合作进一步强化了网络的增长。

　　2023年初，头部DePIN项目 Helium 正式迁移至 Solana ，借助Solana网络低费用和高TPS的优势，推动通信设备的连接与管理，成为全球最大的IoT无线网络之一，同时也在Solana生态留下强大的用户社区，HNT代币FDV最高到达$2.2 billion，完成了Solana DePIN的样板。此后，另一大DePIN头部项目 Render Network 也迁移到Solana网络，同样借助Solana的平台优势提供去中心化计算和渲染服务，token FDV一度超过$8 billion，网络收入在2024年间增长了3倍。此外，随着人工智能的不断发展，各类多模态大型语言模型的能力日益显现。这一增长，以及基于这些大型语言模型的应用数量不断增加，反过来推动了对 GPU 等计算资源的更大需求。作为 2024 年最具影响力的算力项目之一，的原生代币 $IO 自从其一级市场融资和矿业激励计划启动以来备受期待。上线后，其完全稀释估值（FDV）已超过 48 亿美元。

　　与传统的 PoS 网络不同，Berachain 引入了一种全新的共识机制。通过独特的 流动性证明（Proof of Liquidity, PoL） 机制，Berachain 以治理代币奖励流动性提供者，从而确保验证者、dApp 和用户之间的激励对齐，同时保持去中心化。Berachain 的 BeaconKit 模块化共识客户端 也 兼容 EVM，使其能够接入庞大的以太坊生态系统，同时提供单槽最终性（Single Slot Finality）和乐观负载构建（Optimistic Payload Building）等竞争性功能。在 2025 年二月六号上线前，Berachain 已经获得了显著的关注，其TVL（总锁仓价值）已超过 15 亿美元，这些资金主要来自其多个合作伙伴的预存金库。上线后，凭借其庞大且狂热的社区支持，Berachain 已跃升为按 TVL 计量的第八大网络，超越了 Sui 和 Avalanche。该网络未来的成功将取决于其如何通过创新的激励机制和应用来满足需求。

　　Sui 在 2024 年录得 12 亿美元的净流入，其原生代币价格飙升近 500%。Sui 上的 稳定币市值 在 2024 年实现了显著增长，从 不到 1000 万美元增长至 3.7077 亿美元，主要得益于 Sui 支持原生 USDC、FDUSD 和 USDY。自 原生 USDC 在 Sui 上线 以来，其 TVL 增长超过 70%，到 2024 年底达 16 亿美元。随着稳定币市场规模的增长，DEX 交易量也大幅上升。Cetus DEX 在 11 月在 Binance list，推动其交易量大幅增长。其他 DeFi 协议，如 Navi、Bluefin 和 Haedal 也受益于这一趋势，TVL 和交易量均有所提升。在 Sui 生态可以继续关注 crypto-native 的应用。展望未来，我们相信随着DeFi活动不断增加、机构对资产代币化的采纳以及消费者应用的崛起，Sui将继续吸引资本。

　　MegaETH 是一条 兼容 EVM 的区块链，具备 高达 100,000 TPS 的交易吞吐量、强大的计算能力以及 毫秒级区块时间，使开发者能够构建低延迟、高计算需求的应用。尽管区块链行业涌现出众多新链，但现有区块链仍面临 交易吞吐量和计算能力的重大限制。MegaETH 通过 引入节点专业化（Node Specialization） 解决这些挑战，其架构将 排序器（Sequencer）、证明者（Prover）、全节点（Full Node）和副本节点（Replica Node） 的角色分离，以优化整体性能。这种创新架构使每种节点类型都能匹配 专门的硬件要求，从而提升执行效率，同时保持去中心化。MegaETH 还专注于 实时交易处理 和 状态同步，这对于高频、低延迟的应用至关重要。关于MegaETH的讨论十分热烈，详细介绍了其创新的实时区块链技术，该技术有望提升以太坊的可扩展性并吸引高性能应用。令人期待的是，MegaETH即将推出后，将如何在吸引高性能应用方面与Monad和Solana等竞争对手展开较量。

　　Monad 是一条 L1 区块链，它通过跨多个 EVM 实例实现乐观并行交易执行（Optimistic Parallel Execution），同时保持与以太坊 字节码兼容性。这一技术突破的核心是其定制的共识机制——MonadBFT。MonadBFT 区别于 HotStuff BFT，其重点在于 降低延迟，从而提升交易确认速度。此外，Monad 还集成了 MonadDB，这是其专有数据库，原生实现 Patricia 树结构（Patricia Tree Structure），在磁盘和内存层面优化数据存储，减少计算瓶颈。Monad 还支持 异步 I/O（Async I/O），允许 CPU 在处理当前交易的同时并行执行其他交易，从而大幅提高吞吐量。这个架构使 Monad 能够实现最高每秒 10,000 笔交易，提供 1 秒出块时间和 1 秒最终确定性。鉴于基金会通过各种黑客马拉松活动给予的强力支持，观察 Monad 的发展值得关注。Monad基金会继续在生态系统发展中发挥着积极作用，在2024年全球组织65场建设者活动，并通过Mach和Jumpstart加速推进46个早期项目。我们对Monad的推出以及未来生态系统的增长保持乐观态度。

　　在 2024 年，Meme 赛道成为表现最好的加密领域，整体涨幅达 218%，进一步凸显了 Meme 作为注意力经济和文化驱动经济晴雨表的角色。其中，以太坊、Base 和 Solana 是 Meme 生态最活跃的三大公链。Pump.fun 的推出成为加密行业的里程碑，其标准化代币发行框架完全抽象化了创建和发行 Meme 币的技术复杂性，极大地释放了零售需求，使 Solana 上的 Meme 币交易量大幅增长。除了 Pump.fun，Solana 生态 Meme 的繁荣 还得益于 Solana 基金会的生态支持。与此同时，以太坊上的 Meme，如 Pepe 和 SHIB，依然拥有极具粘性的社区，而 Base 生态的 Meme 更倾向于 AI 主题，这在 Virtuals Protocol 的成功 中得到了体现。Virtuals Protocol 类似于 Pump.fun，为零售用户提供了无缝创建和发行 AI 代理（AI Agents）的能力，进一步扩展了 Meme 叙事。

　　在 Web3 RWA（实物资产）领域，私募信贷取得了显著增长，自年初以来，其总锁仓价值（TVL）增长了近 50%，超过了 160 亿美元。该领域的主要协议包括Huma Finance， Maple、Centrifuge 和 Goldfinch。Maple Finance 的贷款发放规模已超过 50 亿美元，而 Centrifuge 和 Goldfinch 的贷款发放规模则分别超过 5.6 亿美元和 1.68 亿美元。Huma Finance 作为跨境支付融资的推动者，在运营的第一年内已促成超过 14 亿美元的交易。尽管与传统私募信贷市场相比，这些数字仅是冰山一角，但它也彰显了市场对这类平台的需求。然而，私募信贷需求的增长并不意味着该领域能免于违约风险，对去中心化私募信贷协议的参与者而言，这并不陌生。因此，审慎的承销和抵押品管理，并以透明的方式执行，将有助于增强该领域的信心。最后，通过对各地区法律的敏锐理解，以隐私保护灵魂绑定代币（soul-bound token）或 zkTLS 等方式执行 KYC/AML 及身份解决方案，也可能成为推动该行业下一阶段增长的关键。

　　整体而言，自今年年初以来，该子领域的 TVL 从 7.69 亿美元快速增长至 2024 年 12 月 31 日的 39.6 亿美元。今年 3 月，全球最大的资产管理公司 BlackRock 推出了名为 BUIDL 的代币化基金，该基金由现金、国库券和回购协议等货币市场证券支持。在2024 年，其管理资产规模（AUM）已超过 6.48 亿美元。可能是最知名的去中心化 RWA 协议——Ondo，目前在两款产品中累积了超过 6.2 亿美元的 AUM，分别是 USDY（由美国国债支持、年化收益率 4.65% 的收益型稳定币）以及仅面向机构投资者的 OUSG（由 短期美国国债支持，年化收益率 4.6%，且支持 24/7 铸造和赎回）。由于对代币化美国国债的需求强劲，Ondo 自年初以来的 TVL 增长了 200% 以上，并在代币持有人数量方面领先市场。促成这一增长的因素包括对收益型稳定币日益增长的需求、PayPal 与 Ondo 的合作（使用户可在 PYUSD 与 OUSG 之间无缝兑换）、零售投资者较低的准入门槛，以及该协议采用的多链策略（从而在不同生态系统中广泛整合其产品）。目前，代币化国债领域竞争异常激烈，各大参与者纷纷完全取消认购费、赎回费和业绩费。再加上它们强大的声誉和网络效应，使得小型玩家难以进入并分得一杯羹。

　　稳定币在 2024 年成为最重要的用例之一，为链上采用提供了入口。截至 2024 年 12 月 31 日，稳定币的市场总供应量自年初以来增长了 56%，达到 2,037.3 亿美元，创下历史新高。稳定币的交易量也在很大程度上蚕食了传统支付网络的份额。在过去 12 个月内，经调整的稳定币交易额超过 5.5 万亿美元，比 2023 年增长 50%，相比之下，Visa 在 2024 年的交易量为 15.7 万亿美元，同比增长 7%。截至 2024 年 12 月，平均每月活跃的稳定币地址同比增长近50%，达到3783万。很明显，这凸显了稳定币在我们日常生活中作为主流支付方式的重要性。由于稳定币的交易费远低于传统支付网络，对很多企业而言它们具备较高的经济可行性。展望未来，我们预计更多中小企业和大型企业将采用稳定币以提升运营效率。目前大多数稳定币仍以美元为主，但我们也预计会看到更多其他货币的稳定币出现，例如 EURC。

　　DeSci，意为 Decentralized Science（去中心化科学），是一个相对新兴的领域，旨在利用区块链技术来应对当前科学界所面临的挑战。这些挑战包括不透明的审核流程、对未被充分探索领域的资金和兴趣不足，以及确保为贡献者提供公平的参与机会与补偿。目前，大约有近 100 个 DeSci 项目，分布在生物科技、太空、人文以及其他学术领域，尽管生物科技在 DeSci 领域占据主导地位，并在币安实验室（Binance Labs）的近期投资Bio Protocol后获得了更多关注。然而，正如我们先前文章所述，DeSci 仍面临诸多挑战，例如相较于传统科学资金仍显不足、潜在的法律风险，以及在推出具投机性的代币时往往伴随的不匹配激励。

　　截至 2024 年 12 月 31 日，DePIN 的总市值达到 500 亿美元，高于年初的 181 亿美元，增幅超过 176%。截至 12 月 31 日，项目数量已增长至 295 多个。今年，AI 在行业叙事中占据主导地位，一些规模最大的 DePIN 项目处在 AI 与 DePIN 的交叉点。尽管 Ethereum 和 Solana 在市值方面主导着 DePIN 生态系统，但专注于 DePIN 的区块链（如 Peaq 和 IoTeX）也正在获得越来越多的关注，分别有 46 个和超过 50 个项目在其上构建。DePIN 这一话题被广泛讨论，大体上可分为两大类别：更偏“物理”密集型，通常需要硬件和资本基础设施投入（例如能源网络），或者更少“物理”依赖的领域，如存储和计算等。不过，DePIN 共同的特点在于需要利用代币激励来克服冷启动问题并建立可行的商业模式。展望未来，2025 年 DePIN 领域中的部分细分赛道值得持续关注。

　　去中心化能源网络利用区块链技术构建由可再生能源驱动的电网，提高能源效率并应对诸如传输损耗和系统老化等基础设施挑战。这种方法受电气化以及碳中和目标等趋势推动，借助代币激励来部署分布式能源资源（DER），并通过虚拟电厂（VPP）及需求响应提供商（DRP）推动电网现代化。尽管全球对太阳能的年投资已超过 5000 亿美元，但要在 2050 年实现净零排放，需要对电网现代化投入 21 万亿美元。当前仍面临的一些挑战包括：依赖天气的可再生能源、双向能量流导致的电网不稳定、监管机构的支持，以及大众对虚拟电厂的认知不足。Project Zero 和 Plural Energy 等早期项目展现了这一领域的机遇，但要释放其全部潜力仍需要大量的创新、教育和监管支持。

　　去中心化无线网络（DeWi）通过使个人成为互联网服务提供商，提供经济实惠且覆盖广泛的网络服务，从而解决了传统运营商长期面临的可接入性不足和网络拥堵等问题。与传统电信运营商不同，DeWi 网络能够在环境、政治或经济因素不利于传统运营的地区蓬勃发展。Helium 是 DeWi 领域的代表性项目，其年初至今涨幅达 21.5%，全面稀释估值（FDV）为 18.5 亿美元，尽管规模仍远小于传统电信业，但展现了其潜力。截至年底，Helium Mobile 拥有超过 124,000 名移动用户，并与多家大型移动运营商达成商业合作伙伴关系，开展运营商流量卸载项目。全球 5G 市场蕴含巨大投资机遇，5G 用户订阅数预计将从 2023 年的 21.7 亿增长至 2030 年的 55.6 亿。拉美和中东北非（MENA）等新兴经济体有望实现指数级增长，采用率预计提高十倍以上，显示出可观的市场扩张与价值创造潜力。

　　该领域由地理空间定位、图像和地图网络组成。去中心化定位服务提供商通过代币激励的方式，鼓励社区提供位置信息，以便为不同利益相关方提取有价值的洞见。该领域的项目通常在车辆、物业等地方部署物理传感器，以获取相关数据，并提供包括地图数据、气象数据以及高精度实时数据在内的有价值服务。在地理空间定位子领域中，一个值得关注的项目是 Geodnet。该项目旨在通过构建全球导航卫星系统网络，并利用实时动态定位技术（RTK）来提高定位精度，从而解决 GPS 技术存在的定位不准确问题。这不仅有助于提升农业、建筑等行业对精准定位的需求，还能为转向更经济方案的企业带来更高收益。截至2024年底，Geodnet 已招募了超过10,000名卫星矿工，为其 RTK 定位服务开辟了创收机会，该服务现已产生超过200万美元的年度经常性收入（ARR）。

　　人工智能（AI）的快速发展显著推高了对计算能力的需求，使高性能基础设施（如 GPU 和先进数据中心）的供应面临压力。去中心化计算网络通过利用区块链跟踪的闲置计算资源，向中小企业和被传统供应商定价阻挡在外的 AI 研究人员提供经济可行的解决方案。该领域的代表性项目包括 Aethir、Akash Network、Hyperbolic、Compute Labs 和 Render 等。作为最大的去中心化计算服务提供商之一，Aethir 已经构建了一个包含超过 360,000 个 GPU 的去中心化网络，并创造了超过 8000 万美元的年度经常性收入。要实现长期成功，项目需要解决任务验证、隐私问题，以及消费者设备所带来的延迟等挑战，并且还需与传统 Web2 业务建立坚实的合作伙伴关系。